Модель Блэка — Литтермана (Bk;yl, >lztg — Lnmmyjbgug)
В финансах модель Блэка — Литтермана — это математическая модель распределения активов в портфеле, разработанная в 1990 году сотрудниками компании «Голдман Сакс» Фишером Блэком и Робертом Литтерманом и опубликованная в 1992 году. В своей работе авторы стремились устранить проблемы, с которыми институциональные инвесторы сталкивались при реализации современной портфельной теории на практике. Модель начинает с распределения активов, основанного на предположении о равновесии (в будущем активы будут вести себя также, как вели себя в прошлом), а затем изменяет это распределение на основании мнения инвестора о перспективах активов.
Предпосылки
[править | править код]Распределение активов — это решение инвестора, определяющего, какие доли портфеля нужно вложить в различные классы активов. Например, управляющие инвестирующего по всему миру пенсионного фонда выбирают, какую долю средств вложить в каждую отдельную страну или регион.
Современная портфельная теория (подход Марковица, основанный на средней дисперсии) позволяет решить эту проблему, если известны ожидаемые доходности и ковариации активов. Хотя современная портфельная теория стала важным теоретическим прорывом, при её практической реализации возникает проблема: если ковариации некоторых активов ещё можно оценить, то провести адекватную оценку ожидаемой доходности достаточно сложно.
В модели Блэка — Литтермана этой проблемы нет: пользователь не приводит оценки ожидаемой доходности, а в качестве начального предположения принимаются те ожидаемые доходности, при которых равновесное распределение активов соответствует наблюдаемому на рынках. От пользователя требуется только указать, в какой мере его предположения об ожидаемой доходности отличаются от рыночных, а также оценить степень уверенности в альтернативных предположениях. На основании этих данных метод Блэка — Литтермана рассчитывает желаемое (оптимизированное по средней дисперсии) распределение активов.
В целом, если на портфель наложены какие-либо ограничения (например, запрещены короткие продажи), простейшим способом нахождения оптимального портфеля будет применение модели Блэка — Литтермана для определения ожидаемой доходности активов с последующей оптимизацией по средней дисперсии, чтобы решить задачу условной оптимизации[1].
См. также
[править | править код]Модель оптимизации портфеля Марковица
Примечания
[править | править код]- ↑ Guangliang He, Robert Litterman. The Intuition Behind Black-Litterman Model Portfolios (англ.). Goldman Sachs Investment Management (декабрь 1999). Дата обращения: 30 августа 2021. Архивировано 30 августа 2021 года.
Литература
[править | править код]- Black F. and Litterman R. Asset Allocation Combining Investor Views with Market Equilibrium (англ.) // Journal of Fixed Income : журнал. — 1991. — September (vol. 1, no. 2). — P. 7—18.
- Black F. and Litterman R. Global Portfolio Optimization (англ.) // Financial Analysts Journal : журнал. — 1992. — September. — P. 28—43.
Ссылки
[править | править код]Обсуждение
- Guangliang He, Robert Litterman. The Intuition Behind Black-Litterman Model Portfolios (англ.). SSRN.
- Attilio Meucci. The Black-Litterman Approach: Original Model and Extensions (англ.). SSRN (12 октября 2010).
- Jay Walters, CFA. The Black-Litterman Model in Detail (англ.). SSRN (20 июня 2014).
- Thomas M. Idzorek. A STEP-BY-STEP GUIDE TO THE BLACK-LITTERMAN MODEL. Incorporating user-specified confidence levels (англ.) (20 июля 2004).
Источники
- BlackLitterman.Org. — независимый сайт, посвящённый модели Блека — Литтермана.
- Электронные таблицы:
- J. Walters. BlackLitterman.Org.
- Peter Ponzo. the Black-Litterman Model ... for Portfolio Allocation (англ.). Financial Wisdom Forum.
- Реализация на VBA. Blacklitterman.Org.
- Ondrej Martinsky. Portfolio Optimization II : Black-Litterman model (англ.). QuantAndFinancial.com (31 августа 2013). — Реализация на Python Notebook.
- Апплеты:
- J. Walters. BlackLitterman.Org.
- Canlin Li. Архивировано 12 февраля 2005 года.
